القيمة الاقتصادية المضافة

 

القيمة الاقتصادية المضافة   Economic Value Added ( EVA )

  لقد تم تطوير هذا المفهوم ليعكس الأداء المؤسسي بدقة أكبر من المقاييس التقليدية للأداء ، يستخدم في قياس وتقييم أداء المنشات والتي تأخذ في الاعتبار مصالح المساهمين ، ويتميز عن الربح المحاسبي بأنه لا يتجاهل تكلفة رأس المال Cost of Capital  ، بل إنه يستهدف تحديد تكلفة رأس المال ، وبذلك فهو يعكس التكاليف الكلية للموارد المحدودة التي تستخدمها المنشأة خلال الفترة . كما أنه يعمل على تحديد كفاية أو عدم كفاية الإيرادات لتغطية تكلفة رأس المال ، لذلك فإن المنشأة التي تحقق عوائد أكبر من تلك التي يطلبها المستثمرون تكون قد حققت الربح الاقتصادي ، أي أنها أضافت قيمة اقتصادية لهم .

وبعبارة أخرى فإن المساهمين عليهم أن يحصلوا على عوائد مقابل مخاطر استثماراتهم ، وبالتالي فاذا زادت القيمة الاقتصادية المضافةEVA  على تكلفة رأس المال ، فعندها تكون الشركة قد عظمت القيمة لمساهميها . ولذلك يعتبر هذا المقياس بأنه مقياس للربح الاقتصادي الحقيقي للمنشأة ، يأخذ بالأعتبار وجهة نظر الملاك وهم المساهمون الذين استثمروا أموالهم لتحقيق عائد مرضٍ لهم .

البعد المحاسبي للقيمة الاقتصادية المضافة EVA

 استخدمت العديد من الدراسات مجموعة من المقاييس المالية المحاسبية في تقييم الأداء ومن هذه المقاييس : مقياس الدخل المتبقي Residual Income ( RI )  كمقياس للأداء الداخلي ، والذي يرتبط بالمهمة الأساسية للمنشأة والمتمثلة في تعظيم القيمة لملاكها ، حيث يجب أن تحقق المنشأة أرباحا تفوق تكلفة رأس المال المستثمر . كما يعتبر هذا المقياس أيضا تطبيقا لمفهوم تكلفة الفرصة البديلة ، وهو العائد الذي يتوقع المستثمرون الحصول عليه في حالة توجيه استثماراتهم الحالية إلى استثمارات بديلة . ويعبر عن مؤشر الدخل المتبقي Residual Income ( RI )   بالمعادلة التالية :

الدخل المتبقي = صافي الدخل  - ( رأس المال المستثمر × معدل العائد المطلوب  )

 تظهر هذه المعادلة أن القيمة الاقتصادية المضافة EVA ما هي الا امتداد لمقياس الدخل المتبقي RI ، لأن هذا النموذج لقياس الدخل المتبقي RI هو النموذج الأساسي الذي استندت عليه القيمة الاقتصادية المضافة EVA  . وبناءً على ذلك فهما يتأثران بالطرق المحاسبية المستخدمة في تحديد الدخل التشغيلي ، وكل منهما يأخذ تكلفة رأس المال المملوك في الاعتبار عند حساب تكلفة رأس المال المستثمر .

الا أن مؤشر الدخل المتبقي RI لا يأخذ في الاعتبار التسويات أو التعديلات المحاسبية لكل من الدخل التشغيلي ورأس المال المستثمر ، بينما مقياس القيمة الاقتصادية المضافة EVA  يتطلب حسابه إجراء هذه التسويات ليعكس الأداء الاقتصادي الحقيقي للمنشأة .

ومن جانب آخر ، يعتمد حساب القيمة الاقتصادية المضافة EVA على المدخل المحاسبي والتقارير المالية المنشورة والمعدة وفقا للمبادىء المحاسبية  GAAP . الا أنه يقتضي الوصول إلى القيمة الاقتصادية المضافة EVA  إدخال عدد كبير من التعديلات على الدخل المحاسبي قد تتجاوز 160 تعديلا وذلك وفقا للمنهجية التي اتبعتها شركة    Co   Stern & Stewart. وتهدف هذه التعديلات إلى تقريب المحاسبة التقليدية من المحاسبة على أساس القيمة الاقتصادية المضافة EVA ، وتحويل بنود التقارير المالية من أساس استحقاق إلى أساس نقدي.

 أما في حالة البنوك فقد استقر الفكر المحاسبي على عدد أقل من التعديلات ، حيث بلغت التعديلات المعمول بها أربعة تعديلات أساسية ، وهي : مخصص خسائر القروض ، مخصص الضرائب ، أرباح ( خسائر ) استثمارات أوراق مالية ، الأحداث غير المتكررة .  Kimball , 1998 )  )

 

تقييم القيمة الاقتصادية المضافة EVA

تهدف المنشآت من توظيف رأس المال إلى تحقيق الأرباح والعوائد للمساهمين مقابل مخاطر استثماراتهم ، لأنه ليس كافيا أن تحقق هذه المنشآت تغطية للتكاليف التشغيلية فقط ، بل عليها أيضا أن تقدم العوائد المرضية لهؤلاء الذين زودوا المنشأة برأس المال . وتتحقق هذه العوائد عند زيادة الربح التشغيلي الصافي بعد الضرائب ( NOPAT ) Net Operating Profit After Taxعن تكلفة رأس المال ، مما يعني أن العائد أكبر من التكلفة ، وبالتالي فإن القيمة الاقتصادية المضافة EVA ستكون موجبة ، وفي هذا إشارة إلى أن الشركة قد ولدت قيمة للمساهمين ، وأنها ستقدم عوائد لهم  مقابل استثماراتهم  .

وفي حال تساوي الربح التشغيلي الصافي بعد الضرائب NOPAT  مع تكلفة رأس المال ، فإن القيمة الاقتصادية المضافة EVA  تساوي صفرا ، وعندها فإن المنشأة لم تحقق أي قيمة للمستثمرين ، بالرغم من أنها أيضا لم تضيع ثرواتهم .

أما اذا زادت تكلفة رأس المال عن  الربح التشغيلي الصافي بعد الضرائب  NOPAT  فهي إشارة سلبية إلى ضياع ثروة المساهمين . وتجنب من الوقوع في قيمة اقتصادية سلبية  يمكن اللجوء إلى مجموعة من الخيارات ومنها : تخفيض التكاليف ، تخفيض تكلفة رأس المال ، الأداء الأفضل في إدارة الموجودات  ، الاستثمار في مشاريع مربحة . ( Garvey & Milbourn , 2000 )

غير أنه ينبغي ملاحظة أن هذه  الخيارات لا تخلو من المخاطر ، لذلك يجب الحذر عند عمل هذه التغيرات ، لأن التأثير على أي متغير في معادلة القيمة الاقتصادية المضافة EVA سيؤثر على المتغيرات الأخرى ، ومن الأمثلة على ذلك أن التوسع في المبيعات يتطلب أيضا التوسع في الاستثماروهذا بدوره يرفع تكلفة رأس المال.( 1998،Kimball  )

 

منافع استخدام القيمة الاقتصادية المضافة EVA

 برزت القيمة الاقتصادية المضافة EVA  كأحد المداخل البديلة المعاصرة للتغلب على الكثير من العيوب والانتقادات الموجهة إلى المقاييس التقليدية للاداء  .

فقد أظهرت الأزمة المالية العالمية أن التقارير المالية لا تعكس بالضرورة الربح الحقيقي للشركات ، لذلك فإن تقييم الأداء على أساس التقارير المالية المنشورة سيعتمد على النتائج المالية التي تتضمن الأهداف الخاصة لإدارات هذه الشركات ، وبذلك تكون النتائج مضللة . بينما القيمة الاقتصادية المضافة EVA تستبعد التشوهات المحاسبية الناتجة عن تطبيق المبادىء المحاسبية حتى تظهر النتائج بدون تلاعب من هذه الإدارات ، وتقيس إلى أي مدى تضيف المنشأة قيمة للمساهمين أو أنها عملت على تدميرهذه القيمة .

      إن هذا المدخل قد يدفع المديرين إلى تبني القرارات التي تعظم القيمة للمنشأة ، وبذلك فهي تربط بين الأهداف الخاصة للمديرين وأهداف المستثمرين ، وتحد من  تغليب المصلحة الخاصة على حساب المصالح العامة للمالكين .

      إن تبني مدخل القيمة الاقتصادية المضافة EVA  قد يدفع المديرين نحو التركيز على الجوانب التشغيلية الأكثر أهمية ، والتركيز على عناصر رأس المال العامل ، وتقييم الأداء الاستراتيجي كالاستثمار في مشروعات جديدة تحقق عائدا" أكبر من تكلفة رأس المال ، والعمل على تخفيض المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال . إن القيمة الاقتصادية المضافةEVA  لا تركز اهتمامها على إدارة الربحية فقط ، بل وتركز أيضا على الكفاءة في إدارة موجودات المنشأة ، مما يعظم قيمة المنشأة ويحقق رضى المستثمرين .

      أما عن علاقة القيمة الاقتصادية المضافة  EVA بأسعار الأسهم ، فتؤكد بعض الدراسات أن مقياس القيمة الاقتصادية المضافة  EVAيتفوق على الأرباح المحاسبية في التنبؤ بالتغيرات في أسعار الأسهم وقيمة الشركات . ( Wet , 2005  )

 وبالإضافة إلى ما سبق وتأكيد على ذلك  ، يتمتع مؤشر القيمة الاقتصادية المضافة EVA  بالعديد من المزايا ومن أهم هذه المزايا :

1-  أنها تهتم بمصالح المساهمين والإدارة على حد سواء .

2-  ملاءمتها لجهود التحسين التشغيلي ، لأن تحقيق النجاح يتطلب التحسين المستمر للقيمة الاقتصادية المضافة EVA .

3-  ترتبط بالقيمة السوقية للمنشأة بدرجة أكبر من مقاييس الأداء الاخرى .

4-  ترتبط ارتباطا مباشرا مع توقعات المستثمرين في تحسين القيمة الاقتصادية المضافة .

5-  تركز على الأداء في الأمد الطويل من خلال ربط الأداء بالحوافز ، لذلك فهي فعالة كبرنامج للحوافز والمكافآت . ( Atkinson , etal , 2001 )